中國締造了很多個神話，改革開放，經(jīng)濟高速增長，扶貧脫貧……在資本市場上。從十年前外國人來中國買資產(chǎn)，到今天，幾乎沒有一個做并購的投資銀行沒做過中國買家的生意。連現(xiàn)在好萊塢電影已經(jīng)有好幾部，都是中國客戶在華爾街作為買方客戶。

這就是世界第二大財富市場的威力。

創(chuàng)富的神話

據(jù)估算，截至2017年末中國個人可投資資產(chǎn)規(guī)模已達到188萬億元人民幣（注：數(shù)據(jù)來源于貝恩咨詢和招商銀行聯(lián)合發(fā)布的《2017年中國私人財富報告》。），隨著人民幣的升值，并不夸張的估算，中國應(yīng)該已經(jīng)取代日本，成為了世界第二大的財富市場。其中可投資資產(chǎn)規(guī)模超過1000萬的高凈值人群數(shù)量達187萬，單純從高凈值個人的數(shù)量上，中國很可能已經(jīng)位列世界第一。

然而就在十幾年前，中國的財富規(guī)模還不如歐洲很多國家，在短短十幾年的時間，尤其是金融危機之后，中國的經(jīng)濟增速對全球的經(jīng)濟增長的貢獻一度占到三分之二，財富增速的剪刀差效應(yīng)，使得中國的財富排名迅速爬升。

另外一方面，新經(jīng)濟快速推動了一批批新晉富豪的涌現(xiàn)。通過對2006年和2017年福布斯全球億萬富豪榜上榜華人的分析可以看出，在過去十幾年間，一方面隨著中國經(jīng)濟的快速增長，上榜華人數(shù)量從42人增至486人，人數(shù)占比從5.3%增至23.8%；另一方面隨著經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，上榜華人的行業(yè)分布更加多元化，2006年一半以上的上榜華人集中在房地產(chǎn)、金融行業(yè)，而2017年房地產(chǎn)行業(yè)的占比明顯下滑，互聯(lián)網(wǎng)、零售消費和醫(yī)藥等新興產(chǎn)業(yè)則逐漸興起，成為財富的新生力量。

一個又一個的“創(chuàng)富神話”真實的發(fā)生在我們身邊，這是一個最好的時代。

創(chuàng)富的煩惱

回顧過去這十幾年，中國財富市場的脈搏離不開一個“創(chuàng)”字，這體現(xiàn)在財富的增量主要來自新的人、新的實業(yè)的財富創(chuàng)造效應(yīng)，而不是存量財富的增值。時代的車輪滾滾向前，一批批富豪和中產(chǎn)被“創(chuàng)造”，也有一批批的人在拼命追趕。

首當其沖的自然是對于財富的不安全感，試想在一個經(jīng)濟充滿活力，一年能造出一個新興行業(yè)，三年行業(yè)就能重新洗牌的競爭格局里，對于自身財富地位的焦慮也是天經(jīng)地義，更何況見過幾輪房價的暴漲，更是每天都想打打小算盤，看看自己的錢包實際上縮水了多少。天天都在關(guān)注市場上漫天飛舞的項目，恨不得能馬上賭對幾個獨角獸。這也就解釋了，為什么客戶在自己企業(yè)的ROE和理財產(chǎn)品回報做比較，質(zhì)疑財富管理機構(gòu)，為什么我的企業(yè)ROE（凈資產(chǎn)回報率）都百分之十幾，我卻需要一個每年回報個位數(shù)的固定收益產(chǎn)品。然而根據(jù)我們針對100多名受訪者的調(diào)查，89%的客戶希望未來三年達到的資產(chǎn)回報超過10%，56%的客戶希望未來三年資產(chǎn)回報超過15%，這高于一個相對穩(wěn)健的實際財富管理配置可以支撐的長期回報水平。在背后，我們看到的是實際上都是財富洪流滾滾向前的大時代背后深深的焦慮。誰不擔心財富縮水，誰不擔心家道中落，誰不擔心資產(chǎn)的貶值追不上孩子以后學(xué)費和房價，甚至部分財富管理機構(gòu)愿意承擔些風險，推薦高風險高收益的產(chǎn)品給客戶。

接下來緊隨而至是“傳承”的煩惱。中國人有句古話叫“富不過三代”，而當企業(yè)家們逐漸接近法定退休年齡的時候，接班已經(jīng)成為一個不可回避的問題、一個必須要面對的現(xiàn)實。在同一個產(chǎn)業(yè)上，完成老中青家族順利交好“接力棒”的企業(yè)是幸運的，也是少數(shù)的。更多的“接班人”，更希望在新的模式、新的產(chǎn)業(yè)、新的城市、甚至新的國家去打拼一片自己的天地。于是，我們看到了家長們操碎了心，有的高薪聘請海外專家建立家族辦公室，希望基業(yè)長青，有的趁孩子沒有結(jié)婚，抓緊設(shè)立婚前資產(chǎn)保全信托，防止祖產(chǎn)外流。還有的設(shè)立專項信托計劃，聘請獨立的執(zhí)行人，明確每個月就分多少錢給子女，誓要打破“不過三代”的魔咒。但說到底，絕大多數(shù)人也是摸著石頭過河，因此必須拿出貨比三家的精神，不能遺忘任何一個角落，相當多的高凈值人群拿出驚人的學(xué)習能力，迅速的整合律師資源、金融資源，付出了大量的時間精力，以至于成為這個領(lǐng)域的專家，可謂用心良苦。

正是在快速膨脹的財富管理市場，也正是在這一層層的焦慮和煩惱上，我們看到了這個行業(yè)的浮躁。截至2017年末，我國各類財富管理產(chǎn)品中，商業(yè)銀行理財產(chǎn)品余額29.54萬億，信托公司受托資產(chǎn)余額24.41萬億，這兩個是規(guī)模最大、發(fā)展最快的產(chǎn)品，也是大部分市場財富管理機構(gòu)打動客戶賴以生存的核心產(chǎn)品。一個最有意思的問題隨之而來，這些產(chǎn)品是不是保本保息的？大到銀行理財，其預(yù)期收益率是市場公認的以銀行的信用和牌子來背書，信托產(chǎn)品，也是信托公司拼了血本剛性兌付，以防止客戶去監(jiān)管投訴。甚至小到P2P平臺，凡是靠譜的，想做的事兒的，每一個都是預(yù)留了充足的資本金，隨時準備沖進去墊付投資人的本金和收益(那些玩龐氏騙局的“易租寶”除外)。期限錯配、風險錯配，使得剛性兌付，似乎成了天經(jīng)地義的事情。然而這種“天經(jīng)地義”也成了不少財富管理機構(gòu)不可明言的傷痛，銷售一個產(chǎn)品，就像背上了一個隱形的負債，但更多的人可能看到的是機會，用一個表外的玩法，把剛性兌付用到極致，快速的擴張客戶基礎(chǔ)，吸收大量資產(chǎn)。雪球越滾越大，幾十萬億的泛資管產(chǎn)品背后則醞釀著金融危機若隱若現(xiàn)的陰影。世界上，沒有真正的保本保息的產(chǎn)品，一切都是信用。

從創(chuàng)到守的理性與智慧

為什么我們講財富市場，要和防范金融風險聯(lián)系在一起。因為但凡所有的金融危機，無一不造成財富的巨大損毀，2008年全球金融危機就是最好的案例。根據(jù)美林/凱捷(Merrill Lynch/Capgemini)當時的年度報告顯示，2008年全球富人（指的是不計入主要住宅和日常財物，凈資產(chǎn)超過100萬美元的人群）財富縮水約五分之一，人數(shù)減少了15%，整體資產(chǎn)總額跌回到到低于2005年的水平。而身家超過3000萬美元的超級富豪人數(shù)和資產(chǎn)總額均減少了近四分之一。

而金融危機本質(zhì)上是資產(chǎn)負債表的危機，尤其要關(guān)注的就是金融機構(gòu)的資產(chǎn)負債表。如果那些本來應(yīng)該在金融機構(gòu)資產(chǎn)負債表上的資產(chǎn)，沒能在表上進行統(tǒng)一管理，進行統(tǒng)一的壞賬計提和風險準備，而是在表外空轉(zhuǎn)，我們也就無法預(yù)知金融體系真實的資產(chǎn)負債水平、壞賬風險水平，進而也就無從進行風險的預(yù)防和管理。從這個角度來講，理順這些金融機構(gòu)資產(chǎn)負債表的問題，防范系統(tǒng)性金融風險，既是攻堅戰(zhàn)的首位，也是財富市場最應(yīng)該關(guān)心的問題。

轉(zhuǎn)機已經(jīng)到來。一紙資管新規(guī)，一石激起千層浪。去通道、去剛兌、禁錯配、凈值化成為每一篇熱點文章的關(guān)鍵詞。央行聯(lián)合多監(jiān)管機構(gòu)共同推出的資管新規(guī)，可謂用心良苦，既要預(yù)留充足的過渡期，消化存量的期限錯配資金池，又要用新的資管產(chǎn)品新辦法開正路，同時還要建立跨監(jiān)管機構(gòu)的信息系統(tǒng)堵偏路。讓本來屬于資產(chǎn)負債表的業(yè)務(wù)回到資產(chǎn)負債表，讓資產(chǎn)管理真正的成為資產(chǎn)管理，讓風險明明白白的暴露在陽光下，讓收益真正的體現(xiàn)風險，讓承擔風險的人，也真正的對應(yīng)預(yù)期的收益。這一切，聽起來合情合理，但卻需要很大的決心和勇氣。所幸，我們已經(jīng)見證了歷史的轉(zhuǎn)折。

總有陣痛，但相信風雨之后，行業(yè)洗牌后，被時代淘汰的是通道業(yè)務(wù)，被時代所選擇的，是真正為客戶創(chuàng)造價值的業(yè)務(wù)。

從這個角度來講，每一個財富的擁有者，每一個財富管理行業(yè)的從業(yè)者，也都應(yīng)該感謝資管新規(guī)。資管新規(guī)著眼的是整體，有了這個全局，剛才提到的資產(chǎn)增值、家族傳承都是細節(jié)問題，有了這個全局，才有真正的財富的“保”。

產(chǎn)品的管理人自此可以踏踏實實的做好真正的資產(chǎn)管理，挑選優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，選擇合適的策略，進行合理的配置，從而讓資產(chǎn)管理真正的回歸行業(yè)的本源。

財富管理的從業(yè)者們，自此可以安安穩(wěn)穩(wěn)的為客戶做好資產(chǎn)配置，做配置的，研究好宏觀策略、資本市場，做產(chǎn)品銷售的，去做好管理人的盡職調(diào)查，做家族財富傳承的，去做好財務(wù)規(guī)劃和法律稅務(wù)安排。

而我們的財富擁有者們，也許不再有“剛性兌付”所帶來的小確幸，但是如果看到了全局，金融風險化解是真正的對于艱辛創(chuàng)富成果的守護。如何保住財富，基業(yè)長青，遠遠要比短期的高回報要重要的多。

從“創(chuàng)”的高回報模式，到適應(yīng)“保”的穩(wěn)回報模式。令人欣慰的是，已經(jīng)有越來越多的客戶，走進門來的時候，十分清晰明確的表達了財富管理的目標和訴求，退休之后希望多少資金，保證生活的質(zhì)量不下降，單獨留多少資金，在下一代畢業(yè)成家時作為饋贈。按照這個未來現(xiàn)金流的支出，和現(xiàn)在的財富水平，以及未來可能有的收入，來規(guī)劃整個生命周期的財富增長目標。這種理念，已經(jīng)與國際上先進的財富管理理念相當?shù)慕咏?。擁有財富，本就?yīng)該享受財富所帶來的美好生活，自由人生。

也許我們都應(yīng)該停下腳步，去思考一下，財富管理究竟應(yīng)該承載著財富進一步高速增長的預(yù)期，還是踏踏實實的做好財富的守門人。如果在“守”的階段，用“創(chuàng)”的思路去管理，承擔過多的風險，那么已經(jīng)到手的勝利果實，也很有可能血本無歸。創(chuàng)靠實業(yè)，守靠金融。

本文作者是中金財富服務(wù)中心執(zhí)行負責人、董事總經(jīng)理梁東擎。文章于2018年5月7日發(fā)表于《財經(jīng)》雜志“財富特刊”。